DeFi掀起发币潮：币价涨了17倍，崩盘不远了？

文字：棘轮披萨

现在，币圈哪个概念板块最受关注？答案不是公链，不是平台币，而是DeFi。

过去三个月，DeFi 项目 MakerDAO 的代币 MKR 最高涨幅达 124%。

6月15日刚刚发行代币的Compound，COMP代币发行价仅为18美元，但最高价一度突破300美元，涨幅达1700%。

从人气到流量，DeFi 项目从发币中获益良多。但是 DeFi 市值是否被高估了？未来，币价上涨会抵消DeFi吗？

这些问题只能通过时间来回答。

01 DeFi发币浪潮

在刚刚过去的 6 月，DeFi 项目掀起了发币热潮。在波涛汹涌的浪潮中，Compound 的代币 COMP 可以说是领头羊。

6月15日，COMP币正式上线数字货币崩盘，开启“借贷即挖矿”的分配奖励机制。

玩家只要在 Compound 上参与借贷就可以获得 COMP。

COMP一经推出就立即火爆，币价一度涨至316美元。此后，COMP价格开始下跌，但目前价格仍为212美元，较挂牌价上涨1077%。

COMP价格的大幅上涨也直接带动了Compound的业务量。根据 DeBank 的数据，Compound 目前的资本规模（总抵押贷款 + 贷款余额）已超过 10 亿美元大关。在短短两周内，其资产增长了七倍。

同时，COMP 的推出也刺激了整个 DeFi 生态的成长。 DeFi Pulse 数据显示，COMP 上线 7 天内，各类 DeFi 协议注入资金超过 5 亿美元，日均超过 7800 万美元。

除了 Compound，6 月 1 日，去中心化交易所 Balancer 推出了自己的治理代币 BAL。

推出“流动性挖矿”机制。玩家通过在平台上存入数字资产，为平台提供流动性，即可获得BAL作为挖矿奖励。

6 月 23 日，BAL 开放提款交易。根据交易所数据，其起始价为6.$95，当天一度涨至$21.$6，现价为$10.$19。

DeFi Pulse 数据显示，Balancer 的锁仓量在上个月上涨了 1280%，超过 Uniswap，成为最大的去中心化交易所。

DeFi Pulse 去中心化交易所锁仓排名

6 月 22 日，DeFi 项目 DMM 也发布了其治理 Token DMG，卖出了 1570 万枚 DMG。

DMM 是一个 DeFi 借贷平台，为 USDC、DAI 和 ETH 提供实物资产（汽车）抵押作为背书。 DMG公开募股后，DMM获利680万美元。

面对巨大的利益，DeFi项目的代币发行浪潮将继续。

02 原因

DeFi 项目陆续发币，为什么？

数字复兴基金会董事总经理曹寅告诉易本区块链，可能是因为投资者需要给出一个解释。

例如，Compound 发行的 23.96% 的代币分配给了投资者；并且 Balancer 还拥有投资者、创始团队和开发人员拥有的 25% 的代币。

另外，他认为DeFi项目发币可以提高项目的流动性，让项目实现冷启动。

“无论是 Compound 还是 Balancer，用户和企业都通过发行代币而成长，”他说。

DeFi 项目 dForce 社区负责人张翟章告诉某区块链，DeFi 发币之所以出现，是因为大家认为 DeFi 成为了一个风口，这样可以获得更充裕的现金流。

“如果我们错过这个机会，团队的现金流会更糟，”他说。

在他看来，像dYdX这样现金流稳定的DeFi项目，不一定需要发币。

dYdX 是一家专注于杠杆交易的去中心化交易所，提供杠杆交易和活期存款。

今年3月，dYdX开始收取手续费，玩家每笔交易需向平台支付0.05%-0.5%的手续费。

DeBank 数据显示，dYdX 最新的 24 小时交易量为 248 万美元。如果能做到每天500万美元的交易量，每年可以赚取180万美元的手续费收入。

“这意味着一个小团队可以仅靠手续费来支持。”张地章说。

网路科技副总裁李妮表示，DeFi发币的出现将促使更多项目尽快发币。

“目前DeFi的应用场景不是很丰富，项目同质化很严重。”他说。以抵押借贷应用为例，目前仅在以太坊平台上，就有数个类似 Compound 的 DeFi 项目使用智能合约进行数字货币借贷。

“这将给 DeFi 带来先发效应。”李妮表示，“早期发行代币的项目将备受追捧，但后期发行代币的项目很难复制神话。”

很多从业者指出，大多数 DeFi 项目最终都可能发币。

“例如，dYdX 已经取得了行业领先地位，年收入只有几百万美元。然而，Compound 通过发币在两周内实现了 23 亿美元的估值。”张地章说。

同时，业内人士也指出，与ICO相比，DeFi发币有了显着进步。

“DeFi 项目的发币可以理解为 ICO 之后的一个新阶段。”李妮表示，“目前的 DeFi 项目先做产品，再发币，相对于 ICO 是一个很大的进步。一步步。用一张白皮书赚钱的 ICO 模式已经被打破。”

但新的问题出现了：发币后的DeFi项目能否维持如此高的估值？

03 未来

业界仍普遍认为大部分 DeFi 代币缺乏价值捕获机制。

MakerDAO 和 Compound 发行的 MKR 和 COMP 等代币大多被称为“治理代币”。通过持有这些代币，玩家可以拥有项目的治理权，比如参与项目投票等，但代币本身并不能给玩家带来红利。

“造成这种现象的第一个原因是监管。如果通证增加了分红功能，很容易被美国证券交易委员会认定为证券而被停牌。”曹寅表示，“此外，价值捕获机制也考验团队的水平，比如FCoin的FT就以崩盘告终。”

“不敢做”和“做不到”成为很多DeFi代币对价值捕获持谨慎态度的原因。

很多从业者指出，目前DeFi的市值被夸大了。

曹寅表示，传统意义上的市值指标，即“现币价×总发行量”的算法，并不适合评估COMP、BAL等刚刚发币的DeFi项目——这些项目目前数量有限，尚未完全交易。

他指出，他们的实际市值应该使用“已实现市值”来评估。计算市值的方法是计算一个项目历史上所有币的最新交易价格之和。

例如，一个项目发行了 1,000 个硬币。第一天数字货币崩盘，A以1元的价格买了50个币；第二天，B以10元的价格买了100个币；其余 850 枚硬币尚未入市。如果按照传统市值计算，该项目市值高达10000元（10×1000），而实现市值仅为1050元（50×1+100×10）.

显然，实现的市值更能反映投资者付出的真实成本。

“COMP、BAL等项目实现市值远小于市值。”曹寅说。

区块链研究员孙原也表示，目前的 DeFi 市场被严重高估。

他比较了股票市场的市盈率指标，提出了“市存比”的概念，即市值与存款总额的关系。比率，并以此来评估 DeFi 的溢价。

例如，截至2019年末，工商银行存款总额为22.98万亿元，市值为2.1万亿元，存款总额为1< @0.市值的94倍，市存比为0.09。

DeFi Pause 和 DeFiMarketCap 的数据显示，目前 DeFi 市场总锁仓为 16.2 亿美元，但总市值高达 61 亿美元, 股价与股票的比率为 3.76。也就是说，DeFi的溢价是工行的41.8“明显太高了”。孙原说。

在这种情况下，未来DeFi发行的货币会怎样？

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张迪章认为，从现金流的角度来看，Compound处于泡沫之中，其现金流远不能支撑23亿美元的估值。

但是，Compound 的泡沫仍然存在。继续成长。 “第一个原因是DeFi很火，有资金愿意炒DeFi；第二个原因是项目方希望持有更多的代币，可能会回购COMP。”

他说。张地章指出，从长远来看，如果 Compound 不能给代币持有者带来足够的价值，这个泡沫肯定会破灭。 “对于 DeFi 项目来说，发币是一把双刃剑。”李妮说。

DeFi 代币会重蹈 ICO 的覆辙吗？人们不可避免地会提出这个问题。

6 月 18 日，有用户问 Compound 创始人 Robert：“早在 2018 年 2009 年，中国交易所 FCoin 就提出了‘XX 是挖矿’的概念。但 FCoin 最终跑掉了，币价归零。如果COMP币价不断下跌，你会怎么做？”

他的回答是即使没有 COMP，Compound 协议也能正常工作。 “所以价格下跌对我来说不是问题。”

但对他来说，发币的成本是0，而投资者付出的就是真金白银。